复星国际

复星医药

智通财经APP获悉，5月29日至6月2日，2026年美国临床肿瘤学会(ASCO)年会于芝加哥召开。期间，复星(00656)旗下多个创新药公布重磅成果：“广谱抗癌药”HLX43治疗非小细胞肺癌的关键亚组数据发布，为其后续临床开发提供了重要依据；PD-1单抗H药汉斯状用于胃癌新辅助/辅助治疗的III期临床研究数据发布，开启胃癌“免化疗”新纪元；罕见病创新药复迈宁则披露用于治疗1型神经纤维瘤病相关症状性、不可手术丛状神经纤维瘤成人患者的III期研究数据，有望成为此类患者标准治疗的新选择……

作为全球肿瘤学领域的顶级学术会议，ASCO被视为观察创新药企业研发实力和商业潜力的重要窗口。从此次公布的成果来看，HLX43有望加速步入全球商业落地阶段，汉斯状、复迈宁则有望进入商业化放量的新周期。此前数据显示，2025年内，汉斯状全球销售收入已达14.926亿元，同比增长13.7%。

市场普遍认为，在“晴天修屋顶”完成风险出清后，以创新药为代表的医药健康业务成为复星国际最重要的估值锚点，伴随创新管线持续突破、全球商业化潜力加速释放，叠加其保险业务稳健增长、文旅消费业务逐步复苏，将进一步推动复星国际的盈利增长和估值修复。

创新药步入收获期，全球市场商业潜力加速兑现

近年来，在创新及全球化两大引擎的推动下，复星的创新药持续在全球市场商业放量，成为其重要的增长极。

数据显示，2025年复星旗下复星医药(02196)7个创新药品共16项适应症于境内外获批上市，6个创新药品上市申请获受理，创新药品收入98.93亿元，同比增长29.59%。截至2025年末，复星有近40项创新药临床试验获中、美、欧等监管机构批准，多个核心产品进入关键临床阶段。

全球市场BD方面，2025年复星对外许可及合作开发首付款总金额超2.6亿美元，潜在里程碑总金额超40亿美元。其中，与辉瑞达成的GLP-1靶点YP05002全球许可项目首付款1.5亿美元、潜在总金额20.85亿美元。

进入2026年一季度，复星创新药延续了2025年的爆发势头，复星医药共有4款创新药的上市申请获受理，并有14项(按批件数)创新药品的临床试验申请获境内外监管机构的批准。

此次HLX 43、汉斯状、复迈宁等创新药在ASCO上大放异彩，进一步推高了市场对复星创新药中长期商业化放量及盈利贡献的期待。

此前，业内预计，HLX43、HLX22、HLX07等创新药均拥有百亿美元级别潜在市场。与此同时，2026年开年，复星旗下生物医药研发平台复宏汉霖与卫材株式会社就汉斯状在日本达成独家商业化及共同独家开发与生产许可协议，潜在总金额超3亿美元；并获得由东京都颁发的第一类医药品制造销售业许可证，为深耕亚洲及全球主流医药市场打开了增长路径。

创新药之外，复星中长期价值逻辑正在重塑

复星在2025财年选择“晴天修屋顶”，对部分地产及非核心项目进行减值计提，以“集中资源、集中精力，投向高增长核心赛道”。进入2026年，市场普遍认为，复星“瘦身健体、聚焦主业”的战略有望进入成果兑现阶段。

首先，创新药已成为增长确定性极强的核心资产。随着复星创新药进入商业化放量周期，其利润贡献和估值支撑能力都在明显增强。尤其在港股市场整体重估“中国创新药资产”的背景下，复星的创新药平台价值有望进一步放大。

其次，保险业务的稳健增长，为复星提供了稳定现金流和盈利底盘。数据显示，2025年，复星葡萄牙保险毛保费总额达欧元65.3亿元，归母净利润达欧元2.01亿元，同比增长15.8%；同期，鼎睿再保险毛保费强劲增长25%至美元22亿元。国内两家保险公司同样增长显著，复星保德信人寿2025年实现净利润人民币6.5亿元，大幅增长492%；复星联合健康保险同期实现净利润人民币1.39亿元，连续五年盈利。2026年一季度，复星保德信人寿持续盈利，虽然复星葡萄牙保险、鼎睿再保险、复星联合健康保险暂未披露同期数据，但综合2025年的增速以及2026年的行业环境不难预测，三者也有望继续延续高速增长势头。

最后，复星另外两大核心主业——文旅、消费也迎来强势复苏。2026年一季度，豫园股份归母净利润1.57亿元，同比增幅203%。尽管一季度净利润数字不大，但高速增长的态势已能够反映豫园股份经营基本面迎来积极拐点，预期后续业绩修复动能有望进一步释放。复星旅文在2026年春节、清明、五一假期的表现持续亮眼。其中，五一假期，三亚·亚特兰蒂斯度假区入境游客数较去年同期激增90%。

从资本市场角度来看，这意味着复星已经从过去“多元化投资平台”的估值逻辑，转向“核心产业运营集团”的估值体系。近期，花旗、瑞银、国泰海通、中信建投等多家国内外券商就陆续发表研报，看好复星国际基本面及盈利修复。其中，花旗着重指出，基于向好的基本面情况，预计复星国际2026年业绩表现强劲。

回到创新药上，随着ASCO上HLX43、汉斯状、复迈宁等创新药的系列研究成果正式公布，复星创新药的研发实力、全球化商业潜力正在被市场真正认知。从中长期的投资角度而言，创新药之于复星，不仅仅是一个正在高速增长的业务，更成为驱动其估值重塑的核心变量。