- 2026-04-16 15:13:53
中金：AI泡沫論敍事依然偏中性 中短期積極佈局產業預期差機會
智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，2026年主要海外科技大廠CAPEX指引大幅上調，已接近或超過其經營性現金流，折舊攤銷對雲利潤率的壓力逐步積累，但云廠商的收入同比加速、自研GPU芯片、雲產品漲價均有望提升雲的投入ROI，當前AI帶動雲業務在手訂單和收入增長同比加速。中短期來看，Meta、Google等巨頭只要主業經營狀態不出現明顯改變，其資產負債表仍然健康，其資本開支的可持續性短期無憂。面對相對複雜的局面，可以優先抓住主業低估，以及AI佈局有預期差的機會。中金主要觀點如下：AI投入：主要海外科技大廠26年CAPEX指引大幅上調，已接近或超過其經營性現金流，折舊攤銷對雲利潤率的壓力逐步積累，但也看到積極因素：1)目前海外科技大廠的融資渠道通暢，Meta、Google、Amazon均進行了數百億美元的融資，且融資利率較低，發行債券的投資者認可度高；2)雲廠商的收入同比加速、自研GPU芯片、雲產品漲價均有望提升雲的投入ROI，仍有1-2年的時間窗口供模型能力迭代、探索AI商業化變現和發展AI雲的增值服務，從而提升投入回報的可見度。AI收益：1)模型層：4Q25以來海外模型在Agent執行和控制能力、多模態能力、長文本能力均有提升，Agent逐步滲透至雲和公司核心業務當中；2)業務層：AI提效廣告和電商的邏輯持續兑現，帶動廣告的量價提升和電商GMV增長；3)雲計算：AI帶動雲業務的在手訂單和收入增長同比加速。對於AI泡沫論敍事依然偏中性：AI技術進展確實在編程、Chatbot、傳統主業提效、雲計算等多維度正在創造增量收入和用户價值。然而，美股科技巨頭這種競相加碼式的，囚徒困境模式的Capex投入，長期確實有導致過度投資的風險。但中短期來看，Meta、Google等巨頭只要主業經營狀態不出現明顯改變，其資產負債表仍然健康，其資本開支的可持續性短期無憂。面對相對複雜的局面，可以優先抓住主業低估，以及AI佈局有預期差的機會。投資建議：推薦當前預期差更大的Meta(META.US)，社交業務壁壘穩固，AI模型等領域或於26年看到更快進展，且VR業務等存在減虧潛力；推薦亞馬遜(AMZN.US)，零售基本盤穩健且利潤率持續釋放，AI生態和AWS具備追趕潛力；中長期繼續推薦Google(GOOGL.US)，全棧式AI佈局在硬件、模型、雲、應用等領域多點開花，但短期或需關注情緒過熱風險。風險因素：全球宏觀經濟不確定性；地緣政治風險；AI業務發展不及預期；監管因素。
- 2026-04-16 15:00:03
市場風向已變！甲骨文(ORCL.US)380億美元貸款艱難落地，華爾街對AI基建的狂熱正在減退
智通財經APP注意到，摩根大通和三菱日聯金融集團曾做出一個大膽的賭注：承銷一筆創紀錄的380億美元貸款，用於支持甲骨文(ORCL.US)在得克薩斯州和威斯康星州的新數據中心項目。那是在去年八月。據知情人士透露，數月後，在超過二十家銀行及其他投資者加入以分擔風險後，這筆交易已接近完成。其中一位人士表示，部分貸款機構仍在尋求出售不到10億美元的份額。對於參與其中的銀行而言，在由於地緣政治動盪以及甲骨文違約風險感知激增的背景下，能夠成功推進這筆有史以來規模最大的此類數據中心融資交易，無疑是一種解脱。然而，也有人認為，貸款機構不得不大範圍尋找投資者的努力，本身就是一個警示信號。這表明，在去年以來超大規模數據中心項目借款約2750億美元之後，市場對繼續為部分人工智能基礎設施建設提供資金的胃口正在減弱。作為甲骨文與 OpenAI 簽署的鉅額“星際之門”AI 基礎設施合同的一部分，貸款機構一直努力籌集更多資金。該合同最初設想在四年內投資高達 5000 億美元。隨着這家科技巨頭(其自由現金流一直為負)的債務違約保險成本在近幾個月飆升，這一融資要求變得更具挑戰性，並導致風險在金融機構間高度集中。諮詢管理公司 Arthur D. Little 負責數據中心業務的合夥人肖恩·麥克德維特表示，“市場將出現‘向質量逃離’的現象，但我認為這不是因為 AI 需求放緩，而是現實正在趕上野心，”“需求依然存在，現在的挑戰在於執行力。”甲骨文已將該項目的融資推向了項目融資建設貸款市場的極限。在這種模式下，貸款人投資於項目本身而非公司，以便將債務剝離出資產負債表。知情人士稱，隨着交易接近完成，一些銀行持有的債務份額仍高於預期，這表明以甲骨文為目標租户的數據中心項目正受到更嚴格的審查。得克薩斯州和威斯康星建設項目的貸款由 Vantage Data Centers 負責開發，屬於甲骨文“星際之門”合同的一部分。該合同還包括新墨西哥州園區的 180 億美元債務組合，以及密歇根州園區的 140 億美元融資。在與投資者進行了數月時斷時續的談判後，後者仍處於最終敲定階段。一位知情人士表示，得克薩斯州的數據中心樞紐由一筆 230 億美元的貸款資助，預計將在未來幾周內完成結項，隨後是用於資助威斯康星項目的 150 億美元債務。銀湖投資和 DigitalBridge 集團已為該項目共同承諾了 30 億美元的股權投資。自該交易首次開始銀團化以來，甲骨文的債務保險成本逐漸飆升，並在 3 月份創下歷史新高，這已成為華爾街衡量 AI 信用風險的關鍵風向標。甲骨文公司信用風險飆升知情人士表示，原本預計在 12 月和 1 月獲得認購，貸款方因此廣泛撒網，以吸引包括保險公司和基礎設施基金在內的各類投資者。其中一位知情人士稱，他們的接觸範圍甚至遠達亞洲。這筆資金被結構化為“延遲提款 A 類定期貸款”，允許借款人在一段時間內分批提取全額資金。該人士透露，為了增加對小額認購的吸引力，投資者最近獲得了一項 1% 的前期費用優惠，該貸款的售價比基準的擔保隔夜融資利率(SOFR)高出 2.5 個百分點。甲骨文最近任命了新的首席財務官來管理其龐大的數據中心開發計劃。根據標準普爾全球評級的數據，甲骨文在擴建產能以運行客户計算進程方面的支出巨大，預計未來幾年將出現經營性自由現金流赤字。該公司的命運日益與 ChatGPT 的製造者 OpenAI 交織在一起，而後者同樣在燒錢，且短期內沒有盈利跡象。當甲骨文表現出願意收緊部分租賃條款時，密歇根項目取得了突破。在這場曠日持久的交易中，另一個轉折是，在美銀證券花了數月時間試圖組建融資後，太平洋投資管理公司(PIMCO)同意為 140 億美元的債務部分提供錨定資金。Arthur D. Little 的麥克德維特表示，“許多參與者都在快速且激進地行動，以確保自己在 AI 生態系統中的地位，人們一直在嘗試不同的方法來實現這一目標。”
- 2026-04-16 14:58:50
AI算力需求碾壓一切!台積電(TSM.US)單季利潤暴增58%，AI“燒錢大戰”依舊如火如荼
智通財經APP獲悉，有着“全球芯片代工之王”稱號的英偉達和蘋果公司最核心芯片代工商台積電(TSM.US)公佈的最新季度業績顯示，第一季度淨利潤瘋狂飆升58%，這一AI算力產業鏈的最新數據動態，可謂表明新一輪的中東地緣政治衝突並未壓制全球蓬勃發展的AI算力基礎設施投資以及全球範圍持續井噴式擴張的AI算力需求。台積電在截至3月的第一季度實現淨利潤高達5,725億新台幣(約180億美元)，顯著高於分析師們平均預期的5,424億新台幣——這一預期自2月以來可謂不斷被分析師們上調。市場重點聚焦的業績展望方面，台積電管理層給出的預期指引可謂全面碾壓近期不斷被上修的市場平均預期。台積電預計今年總營收增長將超過30%，高於此前低於30%的預期以及25%-28%的市場普遍預期;該公司高管還表示，鑑於AI芯片以及先進封裝需求仍然非常強勁，資本支出將接近此前預測區間(最高560億美元)的上限，並且強調未來3年資本支出將顯著高於過去3年，這表明他們對未來增長前景可謂充滿信心。台積電還預計第二季度營收區間390億美元至402億美元，顯著高於市場預期的381億美元;預計第二季度毛利率65.5%至67.5%，同樣高於市場預估的64%。值得注意的是，這些業績展望自1月底開始谷歌、亞馬遜、英偉達等美國超級科技巨頭們公佈強勁業績以來可謂不斷被上調，即使這樣台積電給出的官方展望仍然強於不斷上修後的分析師預期，足以見得全球AI GPU/AI ASIC技術路線的AI算力基礎設施需求乃至AI數據中心建設浪潮帶來的高性能網絡芯片與定製化存儲主控芯片需求究竟有多麼炸裂，台積電業績增長軌跡仍將處於自2024年以來的“英偉達式”炸裂式增長。台積電第一季度營收則同比增長35%，同樣顯著強於市場預期。Q1台積電總營收為1.134萬億元新台幣，同比增長35%，高於預估的1.12萬億元新台幣;營業利潤為6590億元新台幣，亦超出分析師們普遍預估的6238億元新台幣。從製程角度來看，先進製程依然是台積電營收的核心引擎。5nm級別製程營收佔比最高，達36%;3nm製程緊隨其後，佔比25%，合計5nm及以下製程貢獻超過60%的營收份額，並呈現逐季提速的增長趨勢，凸顯出AI芯片製程愈發傾向於3nm及以下最先進製程。毛利率堪稱是台積電第一季度業績的最大亮點。台積電Q1毛利率升至創紀錄的66.2%，較上季度的62.3%擴張近4個百分點，大幅超出市場平均預期的64.5%;營業利益率則大幅升至58.1%，高於市場預期的55.6%及上季度的54.0%，凸顯盈利結構在AI算力炸裂式需求之下的持續擴張態勢。台積電的最新業績無疑將有助於平息市場對於中東地緣政治危機局勢帶來高油價衝擊將削弱極高建設成本且高能AI數據中心，甚至削弱iPhone等消費電子設備需求的擔憂情緒。這場戰爭已對全球航運路線和能源價格造成壓力，投資者們正在積極尋找線索，以判斷其影響是否會蔓延至科技巨頭們的萬億美元級別史無前例AI算力支出計劃。台積電無比強勁業績可謂全面凸顯出，當模型規模、推理鏈路與多模態/代理式Agentic AI工作負載推動算力資源消耗呈指數型外擴時，科技巨頭們的資本開支主線愈發傾向於向AI算力需求井噴之下的AI算力基礎設施集中，全球投資者們更是將圍繞英偉達、谷歌TPU集羣與AMD的新品迭代與AI算力集羣交付預期的“半導體股票牛市敍事”，繼續錨定為全球股市中最具確定性的景氣投資敍事之一;同時也意味着電力、液冷散熱系統、光互連供應鏈等與AI訓練/推理密切相關的投資主題將跟隨英偉達、AMD以及博通、台積電、美光等AI算力領軍者們在中東地緣政治局勢面臨不確定性之際，仍繼續位列股票市場最火熱投資陣營。來自華爾街最大規模資管巨頭貝萊德的股票策略師們已重新轉向“超配”美國與新興市場股票資產，主要因為他們認為新一輪中東地緣政治衝突對全球經濟增長造成的實質性質損害“很可能是非常可控的”。在核心投資主題/投資風向方面，貝萊德策略師們重點看好與AI算力基礎設施密切相關聯的半導體類股票，比如美國股市以及韓國和中國台灣股市的相關AI算力產業鏈領軍者們。如上圖所示的那樣，台積電股價因AI熱潮觸及歷史新高——英偉達和大多數其他AI芯片巨頭們產能都極度依賴台積電芯片製造體系。台積電強勁漲勢與市值擴張，推動中國台灣股市市值首超英國儘管谷歌母公司Alphabet Inc，以及亞馬遜、Facebook母公司Meta Platforms Inc.和微軟、甲骨文都承諾今年將配置至少約6500億美元用於AI算力基礎設施支出，但是台積電及其英偉達等頭部大客户們仍面臨一些華爾街分析師質疑，即它們是否能夠維持甚至進一步擴張當前的強勁業績增速，以及這些科技巨頭會否因為現金流緊張或者實際雲端AI算力資源需求不如此前它們預料得那麼樂觀而削減支。台積電公佈的最新強勁業績以及未來展望，可謂令這些關於全球AI數據中心新建設與擴建進程以及關於AI算力需求的所有質疑邏輯瞬間瓦解。在爆炸式銷售推動英偉達成為全球市值最高公司並且推動台積電成為亞洲最大實質公司之後，投資者們正尋求各種強有力保證，以確認蓬勃發展的AI算力支出能夠持續下去。在台積電股價今年以來強勁漲勢推動之下，中國台灣股市市值升至4.14萬億美元，超越英國躋身全球第七，台積電、鴻海以及緯創等與前所未有的AI數據中心建設狂潮密切相關聯的科技公司們可謂持續吸引全球資金流入。市場還猜測，中東地緣政治危機如果長期持續下去，可能擾亂關鍵芯片製造零部件以及產量主要集中於中東國家的氦氣等關鍵芯片製造相關氣體的供應。設備供應受限也可能限制這條規模可能高達1萬億美元的芯片產業鏈條的增長，主要因為阿斯麥(ASML Holding NV)、應用材料以及泛林等半導體設備公司無法足夠快地擴充產能，以滿足包括台積電在內的客户對尖端設備的需求。對於中東戰爭帶來的供應鏈影響，台積電管理層在業績電話會議上可謂緩解了所有投資者擔憂，台積電表示正在從不同地區的多個來源採購特種氣體，暫時不會受到原材料供給影響。台積電還表示，鑑於中東戰爭，某些化學品和氣體的價格可能有所上漲，但現在量化其對於台積電的影響還為時過早，並且表示氦氣和氫氣庫存仍然充足。台積電生產着全球絕大多數最為先進製程的芯片，尤其是手握幾乎所有5nm及以下先進製程製程芯片以及CoWoS/3D等先進封裝產能。鑑於其是英偉達、AMD、博通公司以及蘋果公司的最核心芯片代工合作伙伴，在全球競相建設AI算力基礎設施集羣的大背景下，近年來台積電成為全球AI熱潮的最核心受益羣體。今年以來，台積電美股ADR交易價格已上漲約25%，大幅跑贏英偉達等主要客户。與此同時，該公司也在應對另一項擔憂：存儲芯片持續短缺——而這並非台積電主要生產的芯片組件，但是存儲芯片持續且嚴峻的供不應求將使全球智能手機市場自2023年以來首次大幅萎縮。這家芯片製造商在2026年初曾表示，其供應的主要是全球最高端AI智能手機，這一市場的需求依然強勁，並且對存儲組件漲價的敏感度較低。隨着芯片成為全球各國和各大科技巨頭們競逐史無前例AI大浪潮的核心戰略資產，台積電也面臨着長期老對手英特爾與三星電子帶來的3nm及以下先進製程芯片代工競爭壓力，以及試圖進入這一炙手可熱領域的新挑戰者所帶來的競爭壓力。比如，特斯拉CEO埃隆·馬斯克正在推進其雄心勃勃的Terafab大型芯片製造項目，為這位億萬富豪旗下包括特斯拉.、SpaceX和xAI在內的強勁AI算力基礎設施需求製造芯片;與此同時，日本政府正在正斥巨資支持Rapidus Corp.，希望這家日本AI初創公司能夠在2027年開始生產2nm及以下的最尖端芯片。中東戰火擋不住AI狂潮!谷歌、Meta與微軟主導的全球AI軍備競賽遠遠未完結台積電這份一季度淨利潤同比大增58%、營收同比增長35%並超過預期，且業績展望碾壓一切預期的完美成績，對整個AI算力產業鏈的積極影響可謂非常明確——即AI需求並沒有因為中東戰爭導致的高油價壓力、原材料運力與能源擾動而熄火，反而仍在把先進製程AI芯片與CoWoS先進封裝推向滿載狀態。同時帶有“業績確定性+高貝塔屬性”標籤的那些與AI算力基礎設施直接相關的股票——即英偉達、台積電以及AMD、博通所領銜的“AI算力超級天團”，往往是整體股票市場或者科技股反彈邏輯裏最敏感、最先動且上攻幅度也最大的一層。背後的核心邏輯可謂極其“硬核”：這一層直接綁定的是科技巨頭們持續創紀錄的AI資本開支，而不是單純講故事。 AI hyperscalers(即谷歌、微軟以及亞馬遜等超級雲計算巨頭們) 仍在延續資本開支軍備競賽，只要它們“更願意舉債和裁員，也不願在AI capex 競賽中(即所謂的“AI算力軍備競賽”)選擇退縮”，整個AI算力產業鏈條的領軍者們就仍有配置價值。對全球股票市場和AI算力產業鏈配置而言，這份業績最重要的信號無疑在於AI算力超級週期並未在任何程度上被證偽，反而進一步收斂到少數真正受益的硬核供需瓶頸的核心技術環節。 未來最確定的受益者，仍然是那些卡住全球最先進製程AI芯片供給、先進封裝、HBM/eSSD/企業級DRAM存儲/企業級服務器CPU、數據中心光互連設備、AI電力鏈和關鍵半導體設備等AI算力產業鏈領軍公司們。美國銀行的策略師們近日公佈的一份預測數據顯示，在全球最核心AI算力產業鏈領軍者們(英偉達、博通、台積電以及邁威爾科技所主導，前瞻估值在15x-20x之間)以及存儲/邏輯芯片、2.5D/3D先進封裝、數據中心電力鏈條等領域加速增長的推動下，到2030年，全球半導體市場總規模將達到2萬億美元，2025至2030年的年複合增長預期為20%。相比之下，至少截至2025年，全球半導體市場規模不到1萬億美元。根據機構彙編的最新分析師預期，亞馬遜連同谷歌母公司Alphabet、Facebook母公司Meta Platforms Inc.，以及甲骨文公司和微軟，預計將在2026年的累計人工智能相關資本支出達到大約6500億美元，還有一些分析師認為整體支出可能超過7000億美元——意味着同比AI資本開支增幅可能超過70%。值得注意的是，上述的這五大美國超級科技巨頭，預計將在2023年至2026年間，為打造無比龐大的AI算力基礎設施累計投入約1.5萬億美元;相比之下，這些科技巨頭們在2022年之前的整個歷史統計期間累計投資約6000億美元。
- 2026-04-16 14:34:07
花旗前瞻ServiceNow(NOW.US)Q1業績：樂觀中藏隱憂 下調目標價至177美元
智通財經APP獲悉，ServiceNow(NOW.US)將於4月22日公佈第一季度業績。花旗銀行表示，該公司業績可能會略微超出預期，因為消費的“早期跡象”已經開始顯現。花旗分析師Tyler Radke 維持了對ServiceNow的“買入”評級，但將目標股價從237美元下調至177美元。分析師普遍預期ServiceNow 每股收益為0.97美元，營收為37.5億美元。Radke在給客户的報告中寫道：“我們第一季度的合作伙伴實地調研顯示，大多數合作伙伴的業績略高於預期，但我們也注意到一些交易出現延誤，聯邦政府需求也較為疲軟。CIO調查數據顯示，IT預算有所調整，主要受明確的投資回報率和治理機制的制約，而ServiceNow在這方面仍然表現出色。上個月與首席產品官Amit Zavery的會面表明，人工智能實驗室正在直接採用ServiceNow管理的工作流程，這進一步鞏固了ServiceNow的制勝優勢。我們預計業績將略微超出預期，並温和地延續到2026財年。雖然2026財年的營收預期保持不變，但由於未來幾年的增長潛力仍然取決於人工智能應用的早期階段，我們將2027-2028財年的營收和利潤預期下調了50-200個基點。”
- 2026-04-16 11:48:42
聯手OpenAI與微軟(MSFT.US) 星巴克(SBUX.US)開啓AI沉浸式點單時代
智通財經APP獲悉，據報道，星巴克(SBUX.US)正藉助人工智能(AI)提升用户互動體驗，在OpenAI旗下的ChatGPT內推出一款測試版應用，將飲品挑選升級為沉浸式對話交互。用户只需描述自身心情、口味偏好或氛圍需求，即可獲得飲品推薦，相關定製訂單還能通過星巴克App或官網直接點單自取。星巴克表示，這項全新ChatGPT功能旨在捕捉顧客的即時靈感，而非讓用户被動從菜單開始挑選。此次上線是星巴克藉助科技提升點單個性化體驗的重要佈局，同時最終消費環節仍將回歸星巴克自有生態體系，會員體系與移動端點單依舊是其業務核心。此外，星巴克還在更大範圍內測試AI應用，包括依託微軟(MSFT.US)Azure OpenAI平台打造、面向咖啡師使用的Green Dot Assist智能助手。此次推出ChatGPT相關功能，也與首席執行官Brian Niccol的“迴歸星巴克”轉型計劃相契合。該計劃旨在扭轉過去過度依賴移動端訂單量的發展模式，重塑品牌經典的咖啡館體驗。Niccol的轉型舉措包括：在門店增設舒適座椅、精簡菜單、優化會員體系、明確服務標準，全力打造更具親和力的到店消費體驗。AI將作為幕後技術支撐，而非取代品牌的人文服務內核，未來還有望推出語音點單、智能需求預測等更多智能工具。今年以來，星巴克股價已累計上漲17%。
- 2026-04-16 11:41:28
航空航天與國防零部件製造商Arxis(ARXS.US)IPO定價28美元募資11.3億 今晚登陸納斯達克
智通財經APP獲悉，為航空航天和國防公司生產電子及機械零部件的製造商 Arxis Inc. (ARXS.US)於4月15日(週三)正式為其首次公開募股(IPO)定價，最終以每股28美元的價格發行了4050萬股普通股，成功募集資金 11.3 億美元。這一價格處於公司此前設定的25至28美元發行區間的頂端，且由於投資者需求旺盛，公司在最後階段擴大了發行規模。按此發行價計算，Arxis 的市值約為112億美元。該公司股票定於4月16日(週四)在納斯達克全球精選市場掛牌交易，交易代碼為“ARXS”。高盛、摩根士丹利和傑富瑞擔任了此次發行的主承銷商。隨着全球國防預算增長，Arxis的上市恰逢投資者對國防支出興趣升温之際。在美國，特朗普政府預計將優先選擇新承包商以強化並更新導彈彈藥儲備。據其招股文件，國防與航天領域是Arxis最大的終端市場，預計2025年將佔其營收約47%;同期商業航空航天板塊約佔23%營收。此外，此次 IPO 的成功還在很大程度上歸功於 Arxis 近年來展現出的強勁增長勢頭和財務扭虧能力。作為私募股權巨頭 Arcline Investment Management 旗下的投資組合公司，Arxis 通過高度整合的收購策略實現了規模跨越。自 2019 年以來，公司先後完成了 32 次收購，其中最具代表性的是 2024 年以 18 億美元將競爭對手 Kaman Corp 私有化。財務數據顯示，Arxis 在2025財年錄得營收15.9億美元，併成功實現扭虧為盈，從2024年的 5500 萬美元淨虧損轉為 4600 萬美元的淨利潤。文件披露，Arxis擁有超5000家客户，約90%營收來自其專利產品。公司表示，此次募集的資金將主要用於償還因頻繁收購而產生的債務，以進一步優化資本結構。從行業背景來看，Arxis 的成功上市反映了當前全球地緣政治局勢對國防工業資本市場的深遠影響。隨着中東及歐洲地區衝突的持續，各國政府紛紛增加國防預算，導致市場對高精尖國防零部件的需求激增。Arxis 生產的關鍵任務電子和機械部件，如密封件、傳感器、微電子封裝和電纜組件，廣泛應用於先進武器系統和航空平台，具有極高的行業壁壘。分析人士指出，Arxis 的定價表現標誌着國防科技股正重新獲得二級市場的熱烈追捧，也為後續如 AEVEX Aerospace 等同賽道企業的 IPO 提供了重要的估值錨點。值得一提的是，這家航空航天與國防零部件製造商將成為美國為數不多的工業領域IPO之一。由Madison Dearborn Partners支持的Aevex Corp.計劃通過上市籌資至多3.36億美元，核能公司X-Energy Inc.則瞄準IPO籌資上限8.14億美元。就在週三早些時候，Madison Air Solutions Corp.完成22.3億美元IPO，創近三十年來美國工業公司最大規模上市紀錄。
- 2026-04-16 11:35:00
亞馬遜(AMZN.US)新政引發賣方“現金流危機”，大型商户發起24小時廣告抵制行動
智通財經APP注意到，對於在亞馬遜(AMZN.US)這個龐大電商平台上銷售超過60%商品的賣家們來説，眼下無論怎樣都是艱難時刻。特朗普政府的高額進口關税已造成了一整年的困境，而最近的伊朗戰爭又導致能源成本飆升，進一步迫使商家要麼對已在掙扎的消費者漲價，要麼自行承擔損失。彷彿這還不夠，亞馬遜正在實施一系列新政策，一些賣家稱這使得在該平台上做生意越來越難以為繼。最近幾周，亞馬遜更改了向賣家支付銷售收益和收取廣告服務費的方式。隨後，該公司宣佈將開始向商家收取3.5%的燃油附加費，以抵消伊朗戰爭導致的油價飆升。對部分賣家而言，這些舉措是亞馬遜向他們施壓的又一個例子。經營着一家銷售額達八位數的亞馬遜業務賣家邁克爾·帕特龍表示，"我們的利潤快沒了。"他還在X賬號上批評該公司政策，"我想這就是為什麼事情變得越來越令人沮喪。"帕特龍和數百家大型亞馬遜賣家週三聯合抵制其廣告平台，以抗議最近一系列擠壓他們本已緊張利潤的政策變化。這次為期24小時的廣告抵制活動由"Million Dollar Sellers"組織發起，該社區擁有超過700名成員，年總收入約140億美元。MDS聯合創始人尤金·凱曼在X上關於抵制活動的帖子中寫道，"賣家們抱怨多年，但這次感覺不同，""原因很簡單：這不再僅僅是讓人惱火，而是直接的現金抽取。"亞馬遜發言人阿什利·瓦尼切克表示，最近對廣告支付方式和付款發放的更改，是為了讓"一小部分賣家"與平台上大多數商家已採用的慣例保持一致。該公司表示，推出燃油附加費是為了部分收回因石油和物流價格上漲而推高的成本。亞馬遜於2000年推出的第三方市場，現已發展成為其零售戰略的關鍵支柱。該市場擁有數百萬賣家，從在車庫運營的小企業到知名品牌，都可以在網站上列出他們的商品。包含佣金、物流、廣告和客服支持在內的賣家服務收入自2017年以來飆升了400%以上。在第四季度，該部門收入同比增長11%，達到528億美元，約佔亞馬遜該時期總銷售額的42%。現金流危機幾位賣家表示，由於將於4月17日生效的臨時燃油附加費，他們預計會提高價格。而其他政策變化可能會凍結他們的現金流，這可能帶來更具破壞性的後果。凱曼表示，這可能使商家無法支付員工工資或供應商貨款，並迫使他們承擔更多債務。"大多數賣家是夫妻店，或者只有一兩個員工。他們通常能從廣告支出中獲得3%的現金返還，而這廣告費可能是他們的第三大開銷。"凱曼在接受採訪時説。"所以，他們能從中拿回一大筆錢，而(亞馬遜)剝奪了這種能力。"凱曼表示，許多賣家，尤其是小企業，靠的是在亞馬遜廣告上消費所賺取的"信用卡積分"來過活。本月初，亞馬遜宣佈將開始自動從部分賣家的收益中扣除廣告費用，而不是讓他們使用信用卡支付。通知稱，如果商家的銷售收入不足以支付廣告費用，亞馬遜將使用他們現有的支付方式作為後備進行扣款。該公司還為賣家提供了2500美元的廣告費用信用額度，"以幫助過渡"。亞馬遜將此舉描述為對賣家"現金流管理"更有利，但商家們表示可能會產生相反的效果。週二，在收到對該政策的反饋後，亞馬遜宣佈將把廣告支付方式的更改推遲到8月1日。該公司寫道，"根據我們收到的反饋，我們將此變更推遲至2026年8月1日，以便給這部分廣告主更多時間準備。"臨界點3月中旬，亞馬遜對其部分美國賣家實施了一項新政策，這意味着它將更長時間地扣留銷售收益。賣家現在必須等到商品送達客户7天后才能收到款項。此前，亞馬遜在商品發貨給客户7天后就向商家支付銷售收益。政策變動接踵而至，給賣家帶來了更多焦慮。"結合付款延遲，這造成了重大的現金流危機，"收購電商品牌的Heist Labs創始人亞當·朗奎斯特在迴應廣告政策變化的LinkedIn帖子中寫道。"隨着費用增加和現金流壓力加大，存在一個臨界點——亞馬遜可能很快就會發現了。"一位經營了二十多年、銷售額達六位數的亞馬遜業務的賣家表示，延遲付款政策將給他的公司帶來巨大壓力，該公司已經在艱難支付日常運營成本。"亞馬遜已經把它該拿的錢都拿走了，"這位因擔心報復而要求匿名的賣家表示。"剩下的才是我們的錢，而我們卻拿不到。我們的錢被延遲支付了。"亞馬遜表示，自2016年以來，其大部分賣家一直採用7天結算系統。該公司稱，它給尚未使用該系統的賣家6個月的通知期，以便他們為過渡做準備。亞馬遜表示，該政策讓客户有時間收到購買的商品、發起退貨和提交索賠。費用審查這次抵制只是亞馬遜因其平台銷售成本不斷上升而受到審查的最新例子。第三方市場研究公司Marketplace Pulse援引賣家損益表示例稱，亞馬遜對每筆交易的平均抽成在2022年首次突破了50%。賣家費用是美國聯邦貿易委員會對亞馬遜提起反壟斷訴訟的一部分，該訴訟於2023年9月提起，定於2027年審判，指控該公司使用反競爭策略來維持其電子商務主導地位，並壓制其市場上的商家。亞馬遜此前曾反駁FTC的指控，稱其做法有利於競爭。該公司表示，Marketplace Pulse的發現不準確地描述了在該網站銷售的成本，因為它們將費用與部分賣家從公司購買的可選服務費用混為一談。亞馬遜發言人在一份聲明中表示，"我們致力於支持銷售夥伴在我們商店取得成功，並持續幫助他們實現連年創紀錄的銷售，""我們大力投入強大的工具、服務和項目，以支持他們的業務增長，而成本通常低於其他選擇。"在亞馬遜經營了15年的賣家查爾斯·查卡洛表示，最近的政策變化相當於將一些賣家的現金流從90天縮短到"實際上為零"。"我認為這完全是亞馬遜在擠壓他們支付給信用卡公司的處理費，"銷售家居和廚房用品並經營一份面向亞馬遜商家的新聞通訊的查卡洛表示。"如果小賣家承受不起這種收費，那也沒辦法。總會有其他一些賣家試圖在平台上生存下去。"亞馬遜一直是許多企業接觸其海量客户羣的跳板，並在年度進展報告中宣揚賣家的成功故事，去年指出獨立商家在2024年的平均年銷售額淨額約為29萬美元。它經常將商家稱為其合作伙伴。但是，查卡洛説，最新的政策變化讓人感覺不像亞馬遜與商家是合作關係，而更像是商家只是公司的"服務提供方"。
- 2026-04-16 11:29:34
谷歌(GOOGL.US)旗下Waymo在佛州雙城全面鋪開Robotaxi服務 邁阿密高速公路測試同步啓動
智通財經APP獲悉，谷歌(GOOGL.US)旗下Waymo自動駕駛出租車業務現已面向美國佛羅里達州邁阿密與奧蘭多的所有乘客開放，結束了此前僅對受邀用户開放的運營模式。該公司同時已在邁阿密高速公路開展道路測試，使得邁阿密成為繼鳳凰城、舊金山和洛杉磯之後，又一個擁有高速公路運營服務的城市。Waymo 在官網表示：“依託Waymo經實踐驗證安全可靠的人工智能技術，我們的通用型自動駕駛系統得以實現跨區域穩定部署。我們在邁阿密與奧蘭多取得的進展，充分印證了該系統的規模化拓展能力，正將未來出行方式帶給更多地區、更多人羣。”
- 2026-04-16 11:04:15
“供不應求”乃AI投資主題的最優先級! 光互連與存儲芯片堪稱“邏輯最硬科技風口”
智通財經APP獲悉，歐洲金融巨頭法國巴黎銀行(BNP Paribas)本週發佈最新研報稱，在全球科技領軍者們正式的第一日曆季度財報發佈之前，當前超大規模AI數據中心如火如荼建設進程迫切需要處於嚴重“供不應求”狀態的光互連與存儲芯片，乃這家歐洲機構最為看好的兩大科技板塊投資主線——未來無論是英偉達AI GPU算力基礎設施集羣還是谷歌TPU集羣(TPU代表的是AI ASIC這一技術路線)，可謂都離不開最先進光互連設備與數據中心級別高性能存儲芯片。法巴銀行表示，聚焦於全球AI數據中心光互連/DCI/相干光通信/光傳輸細分領域的Arista Networks(ANET.US)、Fabrinet(FN.US)和Ciena(CIEN.US)，是該金融機構在科技公司業績報告密集出爐前夕最為看好的與AI算力基礎設施密切相關聯科技股票，主要因為投資者們正絕對優先配置於那些長期供不應求的AI數據中心最核心硬件組件類股票。例如光互連技術領域這一細分AI投資主題，以及法巴銀行青睞的另一受益於AI基礎設施建設狂潮的熱門投資主題——存儲芯片。法巴銀行表示，其他在美股財報季的科技公司業績密集披露之前的首選科技股票標的還包括Celestica(CLS.US)、希捷(STX.US)、博通(AVGO.US)、Credo(CRDO.US)、MACOM(MTSI.US)、Coherent(COHR.US)以及邁威爾科技(MRVL.US)也因持續的AI密切相關需求順風而脱穎而出;並且該機構對於博通的未來12個月目標價更是高達600美元，截至週三美股收盤，該科技巨頭股價收漲超4%至396.720美元。“供不應求”乃最優先級法國巴黎銀行的股票研究部高級分析師Karl Ackerman在最新發布的投資者報告中表示：“更廣泛的AI算力基礎設施投資主題在財報季前整體仍在大幅走高，凸顯出市場忽視地緣政治噪音，重新開始全面聚焦於史無前例AI基建狂潮帶來的某些科技公司業績激增預期。”“但相較於最核心的AI服務器和高性能以太網網絡硬件，投資者們現在更優先配置那些處於嚴重供不應求且可能在未來2年處於長期短缺狀態的數據中心組件——比如存儲IC以及核心光學組件。”“我們正在上調一系列xPUs的增長預期，這推動我們自下而上上調高性能網絡交換機、HBM以及光學收發器組件，並相應上調我們所覆蓋科技公司的目標價。我們仍然非常看好存儲與光學板塊，比如HDD以及光模塊器件、CPO、OCS光學組件。”Ackerman表示。法國巴黎銀行目前預計，到2028年，大型數據中心交換機和光學收發器的總目標市場規模合計將超過1400億美元。“谷歌TPU AI算力鏈”的最核心參與者，同時也是“英偉達與AMD AI GPU系AI算力鏈”不可或缺核心光學/光模塊組件供應商的Lumentum(LITE.US)近日重磅宣佈，該公司訂單可能將排滿2028 年，英偉達更是直接豪擲20億美元率先鎖定絕大多數產能。Lumentum 首席執行官邁克爾·赫爾斯頓表示，美國超大規模雲服務商的資本支出數額巨大，且目前看來仍無終結之勢，“我們正日益落後於需求。預計在兩個季度之內，我們到2028年底前的產能就將被搶購一空。”Ackerman在研報中補充表示：“我們對50多種DRAM SKU和75多種NAND SKU在日曆第一季度合約價格的深度分析，使得我們最新預測，在AI服務器需求顯著增長的推動下，整體DRAM合約平均售價在日曆第一季度可能環比大幅上漲90%，並在日曆第二季度繼續保守估計環比上漲24%。”“對於NAND，我們預計，在企業級存儲產品獲得有利比特分配以及產能擴張審慎的大背景下，其合約平均售價在日曆第一季度可能環比上漲80%，隨後保守預計，在日曆第二季度再環比上漲30%。在我們看來，HDD的供需動態最具持續性，而隨着40TB HAMR技術在2026年下半年大規模採用，希捷(即Seagate)的利潤率擴張應會大幅超過同行。”華爾街當前對於存儲芯片供需動態的核心預判在於HBM內存/NAND閃存供需錯配可能延續到2028年前後，市場仍低估本輪存儲芯片廠商們的盈利增長軌跡。也正因為如此，閃迪股價自2026年初以來已大幅上漲，並在過去一年出現極端級別重估——這本質上不是單純情緒炒作，而是市場在重新給“AI驅動的存儲定價權”估值。在整個2025年，閃迪股價漲幅高達驚人的580%，今年則仍在上演“全球存儲芯片神話”般的史詩級漲勢——年初以來暴漲300%，乃全球股市毋庸置疑的AI算力基礎設施主題“超級大牛股”。光互連和存儲可謂吃滿AI基建紅利! 無論英偉達GPU還是谷歌TPU技術路線佔優勢，它們都能延續牛市軌跡AI數據中心真正被放大的不只是算力需求，而是跨機架、跨pod、跨集羣的數據搬運需求。當集羣從數萬張GPU/TPU AI加速器走向更大規模，瓶頸會迅速從單芯片性能轉向網絡帶寬、時延和功耗;這正是博通、Coherent以及Lumentum等一眾數據中心光互連領軍者們在OFC 2026強調的技術發展方向——從102.4T交換芯片到400G/lane光學DSP，再到支持1.6T乃至未來3.2T光模塊的路線，本質上都是為更大AI集羣解決“帶寬牆”和“功耗牆”。TPU與GPU算力羣這類AI超級集羣中，都有一個核心共性：需要極高帶寬、極低延遲、以及極高能效的數據中心內部互連。 傳統銅纜或電子交換方案在擴展到數千甚至數萬芯片規模時，會因功耗與熱損耗爆炸性增長而無法滿足需求;光互連技術(主要包括共封裝光學CPO、硅光子交換機、光電路交換OCS)能用光信號替代電信號，在大規模AI訓練/推理網絡中顯著提升帶寬密度與能效，並減少延遲與功耗，這種對更高光互聯容量的需求正是GPU與TPU集羣共通的。博通、Coherent、Lumentum 三家光學巨頭的最新產品發佈也高度一致地指向同一件事：1.6T已從“研發題材”走向量產前夜，400G/lane 正在成為通向 3.2T、12.8T 乃至更大規模AI集羣的新物理層基石，“光學科技力量”的最典型代表技術——即CPO與OCS，則愈發從可選項逐步變成大規模 AI fabric(面向人工智能數據中心工作負載優化的高性能網絡架構) 的必要選項。“存儲超級週期”之所以成為AI投資浪潮裏最硬的主線之一，核心在於HBM/DRAM/NAND已經從週期品，階段性演變成了算力擴張的最為稀缺約束之一。法巴銀行的最新判斷明確指出，財報季前資金正在優先配置短缺的存儲IC和光學主題，而不是單純追逐AI算力芯片本身;TrendForce則預計，服務器DRAM合約價在2026年一季度環比大漲約90%，創紀錄上升，存儲巨頭SK海力士也表示AI繁榮正持續推高先進與傳統存儲價格、帶動其季度利潤創歷史高位。GPU/TPU算力再強，沒有HBM提供帶寬喂數、沒有企業級NAND和大容量HDD承接訓練檢查點、向量數據庫和推理數據湖，整套AI算力基礎設施集羣的利用率與AI工作負載效率就上不去;全球資本市場因此願意給存儲鏈更高估值，因為它吃到的是“量增+價升+供給長期受限”三重槓桿，而不只是單一出貨增長。
- 2026-04-16 10:40:31
風暴暫歇？華爾街口頭維穩+PIMCO下場託底 Blue Owl(OWL.US)引領私募信貸板塊絕地反擊
智通財經APP獲悉，受華爾街大行高管集體安撫私募信貸市場情緒以及太平洋投資管理公司(PIMCO)出手購債的提振，Blue Owl Capital Inc.(OWL.US)股價本週出現自2022年11月以來最大兩日漲幅，同時帶動私募信貸板塊集體反彈。數據顯示，處於私募信貸風暴中心的Blue Owl股價在過去兩個交易日累計飆升約17%，週三收於9.92美元。就在上週五，該股還因市場對規模達1.8萬億美元私募信貸市場及其軟件行業敞口的擔憂而跌至歷史新低。同類機構Ares Management Corp.(ARES.US)、阿波羅全球(APO.US)及KKR(KKR.US)也跟隨反彈，但漲幅均不及Blue Owl。標普500指數本週同步創下歷史新高。銀行高管與財長齊聲喊話，私募信貸板塊強勢反彈本週，隨着摩根大通(JPM.US)、花旗(C.US)、富國銀行(WFC.US)等美國最大銀行陸續公佈財報，其高管層不約而同地釋放安撫信號——各家銀行私募信貸敞口均處於可控範圍，並呼籲市場保持冷靜。美國財政部長貝森特同樣公開表示，財政部相關工作“未顯示出該行業存在系統性問題的跡象”。分析師Michael Kaye指出：“銀行對私募信貸的正面評論”可能助推了此輪漲勢，同時“伊朗局勢進展引發的風險偏好回升，疊加Blue Owl等個股此前承受的拋壓，也起到了推波助瀾的作用”。華爾街大行披露敞口：合計超千億但稱“不具系統性”數據顯示，美國六大銀行中已有三家在季度財報中披露，其對私募信貸或相關貸款的總融資敞口約達1080億美元。其中，摩根大通私募信貸敞口為500億美元，花旗對非銀金融機構敞口1180億美元(其中220億美元歸類為私募信貸)，富國銀行企業債務融資(主要為私募信貸)餘額362億美元，行業分佈以商業服務、軟件及醫療健康為主。儘管敞口龐大，但摩根大通CEO傑米·戴蒙在分析師電話會上被問及私募信貸風險是否具有系統性時明確迴應：“我不認為這具有系統性。”高盛(GS.US)CEO大衞·所羅門也表示，媒體報道催生了大量針對私募信貸的負面情緒，但高盛“以機構為主的募集結構及廣泛的資產獲取渠道，使其能夠繼續耐心且有選擇地投資”。貝萊德(BLK.US)CEO拉里·芬克則認為，私募信貸產品需求是“結構性”的，源自銀行在2008年金融危機後的市場退出及全球債務攀升，“這一趨勢不會改變”。他指出，儘管散户有所退縮，但機構需求正在“加速”。PIMCO包攬4億美元債券，BDC債務融資破冰市場信心的另一關鍵支撐來自全球最大債券投資機構之一太平洋投資管理公司(PIMCO)。據悉，週一，PIMCO悉數買下Blue Owl旗下一家公開上市的商業發展公司(BDC)——Blue Owl Capital Corp.(OBDC.US)發行的全部4億美元無擔保債券。這是BDC市場逾一個月來首度重返無擔保債市融資。次日，高盛旗下的一家BDC也緊隨其後發行了7.5億美元債券。市場預計，未來數日將有更多私募信貸基金嘗試發債融資。值得注意的是，OBDC此次發債給出的收益率較其存量債券高出約20個基點，這一被稱為“新債發行讓利”的額外收益率，遠高於今年企業平均讓利的4個基點，這凸顯出，在近期市場動盪中發行人仍需向投資者提供較高溢價。該債券獲穆迪評級評定為Baa2、標普全球評級評定為BBB-，均為投資級最低一檔。AI衝擊軟件貸款擔憂未消，分析師多空對峙儘管股價短期反彈，圍繞Blue Owl的爭議並未消散。自去年夏季以來，該公司股價已腰斬，近期徘徊在10美元附近。核心擔憂在於，其私募信貸組合中軟件公司借款人可能遭受人工智能(AI)工具的顛覆性衝擊。第一季度，其旗下一隻大型非交易性信貸基金甚至面臨逾20%份額的贖回請求。Raymond James分析師Wilma Burdis近日對Blue Owl軟件貸款組合進行了深度審視，結論是AI尚不構成迫在眉睫的信貸損失。她協同Raymond James軟件行業分析師，檢視了Blue Owl五隻基金中約120億美元軟件公司貸款(佔基金總貸款額的16%)。結果顯示，雖然約12%的貸款利差有所走闊，暗示部分擔憂存在，但約40%的貸款利差反而收窄，表明借款企業信用狀況改善。在對10家代表性軟件公司進行專家評估後，Burdis認為僅項目管理軟件商Smartsheet及網站營銷軟件商Sitecore兩家面臨較高AI替代風險。她維持對Blue Owl的“強力買入”評級，目標價20美元，較現價存在翻倍空間。但瑞銀分析師Michael Brown自去年秋季履新以來始終認為市場對Blue Owl預期過高。他在週一的報告中重申“中性”評級及9美元目標價，預計隨着美聯儲降息及募資受阻，Blue Owl的費用增長將令投資者失望。據惠譽評級上月發佈的報告顯示，2025年美國私募信貸企業借款人的違約率已升至創紀錄的9.2%。BDC從銀行融資的成本抬升，而其所發放貸款帶來的兩位數高回報率卻正在收縮。摩根大通CFO Jeremy Barnum在媒體電話會上坦言：“顯然，若出現一輪大規模信用週期伴隨違約率顯著攀升，整個體系都將蒙受一定損失。”該行上月據稱已因應軟件行業動盪下調了部分私募信貸基金抵押品估值。此外，美國大都會人壽保險公司CEO Michel Khalaf本週在華盛頓表示，私募信貸領域或已顯現一些“裂縫”，儘管這並非泡沫破裂的信號。
