- 2026-04-13 13:29:37
換個人發牌，百融(06608)的Agent也一直在
資本市場有一個很經典的K線分時圖經驗：每當一家公司發佈高管變動的公告，交易軟件上的拋單就排着隊涌出來，早盤一筆大單奠定未來幾個交易日連續的陰跌。彷彿大家賣的是一家靠一兩個靈魂人物續命的草台班子。這其實不是理性判斷，而是條件反射——看見“變動”兩個字就想到“風險”。資本市場從來不是在交易公司，而是在交易人們對公司的認知。而“認知”這東西，九成時間是錯的。所以1成的人，用認知，賺了9成人的錢。資本市場的規則其實很樸素，一家公司值不值得拿，看的是它的產品有沒有人買，客户留不留得住，商業模式能不能自己造血。至於公告欄上換了誰的名字，對前三點的會不會有影響？有，但往往這個影響是被K線圖放大出來的。股價的調整不等於公司在變差，有時候只是持有它的人慌了。最近百融智能(06608)。市場真正關心的其實不是某個人去了哪裏，而是一個更本質的問題：那條能兩週造出一個硅基員工的流水線，還在不在轉？那二十多萬個在客户現場幹活的VoiceAgent和硅基專家，會不會因為誰走了就集體罷工？那98%的客户續費率，會不會因為公告上一個陌生的簽名就斷崖式下跌？如果這三個問題的答案都是否定的，那近期盤面上的每一分恐慌，都是在給看得懂的人送籌碼。資本市場的錢，從來都是從恐慌的人手裏，流向冷靜的人口袋裏。商業史上有一個被反覆驗證的規律：靠單個人撐起來的公司，從來做不大；能持續運轉的公司，靠的是系統，不是英救世主。2008年微軟宣佈比爾·蓋茨徹底退出日常管理時，市場的反應和今天差不多——擔心、疑慮、股價承壓。但後來的故事所有人都知道了：蓋茨離開後的微軟，市值反而從不到3000億美元一路漲到3萬億。不是蓋茨不重要，而是他在離開之前，已經把微軟從一個“靠創始人驅動的公司”變成了一台“靠系統自運轉的機器”。Windows的產品力、企業客户的粘性、軟件授權的商業模式，這三根柱子立得穩穩的，換誰當CEO，柱子都倒不了。同樣的邏輯，可以拿來審視今天百融智能的處境。一個公司的命脈，從來不掛在某個人的辦公室門牌上，而是刻在它的產品和商業模式裏。先看產品。百融營收的6成以上都跟VoiceAgent這個產品有關，去年單日峯值的通話量已經達到1億通，任務完成率做到81%，行業平均在65%到70%之間。這十個點的差距翻譯成業務語言就是：同樣一百通AI語音外唿，百融的Agent比行業平均水平多辦成十件事。Agent和上一代語音機器人的分水嶺在於架構——傳統方案基於關鍵詞匹配，百融的Agent換成了端到端大模型加一個叫“壞例迴流-評測器校驗-淨提升寫入”的閉環機制，每個處理不好的電話自動迴流訓練，系統自己找問題、自己改進、自己驗證效果，不行還能自動回滾。這意味着Agent不是靜態交付的軟件，而是一個硅基的勞動力。另外一組對比數據：某互聯網大廠同類產品在相同測試環境裏任務完成率73%，差了8個點。差距不在模型參數，在垂直場景的語料積累。百融的VoiceAgent在機構客户的應用場景跑了十一年，8000家客户的業務對話喂出來的Agent，天然更懂什麼節點該追問、什麼語氣不招人煩。這層壁壘和技術無關，和時間有關。這個產品能力不是鎖在某個技術大牛腦子裏的個人資產，而是固化在“結果雲”平台上的系統能力。結果雲分三層：底層“百基”是算力基礎設施加專屬AI模型，中間“百工”是智能體操作系統，上層“百匯”是硅基員工的“應用商店”。這三層架構把語音大模型、推理引擎、任務編排、場景連接全部封裝成了標準化的流水線。換個説法，流水線其實就是百融的——“AI產能”，所以不依賴操作流水線的某個人，只要Agent的生產底座還在運轉，兩週就能造出一個新的硅基員工，部署到客户現場直接幹活。這和當年福特搞流水線造汽車是一個道理：手工作坊離了老師傅就停擺，流水線換誰站崗都一樣出活。百融現在的護城河，不是某個人，是這條流水線本身。再看客户。百融MaaS業務在2025年收入突破10億元，同比增長9%，核心客户留存率高達98%。雖然B端客户本身就天然缺乏頻繁換AI服務商的喜好，但是客單價359萬，同比還漲了6%，就説明老客户不僅沒走，還在持續加碼採購。客户是最誠實的人，他們不用嘴投票，他們用續費投票。98%的續費率其實説明，百融的AI能力已經和客户綁定了。因為人性對於性價比和效率的追求，在企業裏更加被放大，一旦用上了VoiceAgent這種硅基員工，就再也回不去那個“按鍵轉人工”的石器時代了。再看商業模式。百融做了11年，商業模式經歷了三次迭代：從MaaS按API調用量收費，到BaaS按交易規模分潤，再到2025年底正式提出的RaaS，直接把AI包裝成“硅基員工”，按崗位計價、按成果付費。如果賣的是產品，就會天然被比價，但如果直接換成從結果出發，那未來的利潤率就會提升，對應的就是用新的EPS來給PE。所以，百融這樣的Agent企業，AI產品能力固化在結果雲的流水線上、客户粘性錨定在98%的留存率上、商業模型鎖定在RaaS的利益共同體上。至於辦公室裏誰坐在桌子後面，和基本面是兩碼事。資本市場有一個永恆的毛病：把人事變動當基本面變化來交易。殊不知，真正的基本面從來不寫在公告欄上，而是寫在產品裏、寫在客户續費率裏、寫在商業模式裏。上世紀80年代，英特爾從存儲芯片向微處理器轉型時，格魯夫問戈登·摩爾，如果我們被踢出去，新來的CEO會做什麼？摩爾回答，退出存儲業務。格魯夫疑問，那為什麼我們不自己來？然後英特爾裁掉了三分之一的人，關掉了七座工廠，完成了史上最着名的一次戰略換軌。當時市場風聲鶴唳，後來知道了一個詞叫壯士斷腕。如果是一家好的公司，那麼轉型期的陣痛，反而是撿漏的好時機，好公司大跌，拿盆來接。區別只在於，你是當時賣出的那個人，還是事後後悔的那個人。一家公司從“賣工具”向“賣Agent勞動力”躍遷，組織架構和人才結構必然要經歷一輪適配。説到底，市場真正該盯着的是戰略主線和業務連續性。結果雲的流水線還在轉，VoiceAgent還在接電話，二十多萬個硅基員工還在客户現場幹活，98%的客户還在續費，RaaS的分賬模式還在跑。只要這些事實沒有變，盤面上的每一次情緒性回調，都是對基本面的誤讀。最起碼，PE-Band是有下限的股價保護的。資本市場有一個特別公平的地方：短期是投票機，長期是稱重機。投票階段，情緒決定價格；稱重階段，事實決定價值。 現在的百融，正處在投票機向稱重機切換的窗口期。等硅基員工的數量從二十萬變成五十萬，等RaaS分賬模式從標杆案例變成行業標配，那個時候的EPS線性外推就會帶來的不同的PE估值體系。因為人們都是在逆境中認為明天會更差，反而在優勢下覺得明天會更好。一家公司值不值得拿，看的從來不是公告欄上換了誰的名字。看的是流水線還在不在轉，客户還在不在續費，商業模式還在不在進化。這三樣都在，其他的都只是噪音。而噪音最大的特點就是——聲音大，但不重要。或許百融智能就處在這個階段。
- 2026-04-13 12:36:02
醫渡科技（02158）中標海南重大公衞項目 項目金額近1300萬元
智通財經APP獲悉，醫渡科技（02158）近期展現出強勁的業務拓展勢頭。繼日前公告中標北京大學腫瘤醫院人工智能建設銀醫合作項目（金額約488萬元）後，公司今日再發公告宣佈，以近1289萬元的價格中標海南省統籌區域傳染病監測預警與應急指揮信息平台（二期）項目。兩項中標，被視為公司在醫療AI大模型商業化落地及公共衞生智能化領域的雙重突破。其中，北京大學腫瘤醫院項目被市場解讀為醫渡科技醫療AI大模型落地的關鍵里程碑。該合作將以國內頂尖腫瘤專科機構為標杆場景，為醫療大模型在專科臨牀路徑中的規模化拓展提供示範基礎。而海南公衞項目則進一步鞏固了公司在政府端的公共衞生數字化服務能力，形成了“醫院端+公衞端”的雙輪驅動格局。消息面上，4月9日，醫渡科技舉辦“醫渡智循”專場投資人交流會，吸引了近百位國內外知名基金及主流券商機構代表參與。會上重點展示的臨牀循證智能體“醫渡智循”，因其對醫生臨牀工作流程的深度理解及潛在的新商業模式，獲得投資者高度認可。基於上述積極進展，花旗銀行於近日發佈研報，重申對醫渡科技的“買入”評級，並給出11.00港元的目標價。花旗認為，“醫渡智循”的推出有望加深公司與醫生羣體的連接，強化其在醫院網絡中的大數據平台與解決方案（BDPS）業務，並開闢基於token的全新付費模式。報告特別指出，相較於互聯網公司推出的同類產品，醫渡科技的核心優勢在於其與醫院內部醫療數據的深度連接，以及對臨牀場景更深刻的理解。連獲重磅項目與機構正面評級，顯示出醫渡科技在技術商業化與市場信任構建上的雙重進步。分析人士指出，隨着“醫渡智循”等創新產品的推廣，公司有望在醫療AI賽道上實現從項目制向更可持續的、基於使用的服務模式演進。
- 2026-04-13 12:03:28
中廣核新能源(01811)3月完成發電量1663.9吉瓦時 同比減少 5.7%
智通財經APP訊，中廣核新能源(01811)發佈公告，2026年3月本公司及其附屬公司(本集團)按合併報表口徑完成發電量1663.9吉瓦時，較2025年同比減少 5.7%。其中，中國風電項目減少33.8%，中國太陽能項目增加50.4%，中國水電項目減少16.0%及韓國項目增加41.4%。截至2026年3月31日止三個月，本集團今年累計完成發電量4764.5吉瓦時，比2025年同比減少0.1%。其中，中國風電項目減少15.2%，中國太陽能項目增加37.4%，中國燃氣項目增加1200.0%，中國水電項目減少8.7%及韓國項目增加20.7%。
- 2026-04-13 11:52:53
港股異動 | 天齊鋰業(09696)午前漲超5% 大摩預計旺季期間市場供應將進一步收緊
智通財經APP獲悉，天齊鋰業(09696)午前漲超5%，截至發稿，漲4.87%，報52.8港元，成交額2.29億港元。消息面上，據期貨日報報道，近日，市場流傳一則消息稱，津巴布韋鋰礦出口已有所鬆動，目前幾家中資企業已經獲得出口資格；具體配額應該很快就出來。有企業表示，相關情況屬實，各家企業獲取的具體配額，仍待進一步確認。摩根士丹利發佈研報，將2026年的鋰供應預期下調至約40萬噸（年初預期約為50萬噸）。該行預計在5月至8月的旺季期間，市場供應將進一步收緊，從9月開始出現短缺。總體來看，摩根士丹利預計2026年下半年鋰價格將呈上行趨勢，當價格超過每噸25萬元時，需求彈性將顯現。
- 2026-04-13 11:41:48
港股異動 | 康寧傑瑞製藥-B(09966)早盤漲超12% KN026商業化臨近 即將貢獻新增量
智通財經APP獲悉，康寧傑瑞製藥-B(09966)早盤漲超12%，截至發稿，漲10.54%，報10.38港元，成交額2791.46萬港元。消息面上，康寧傑瑞近日宣佈，KN026聯合石藥自主研發的白蛋白結合型多西他賽(HB1801)，用於新輔助治療HER2陽性乳腺癌的III期臨牀研究達到主要終點，標誌着中國自主研發的HER2雙特異性抗體在頭對頭III期研究中首次證實療效超越"曲妥珠單抗+帕妥珠單抗"雙單抗聯合方案。東吳證券此前指出，康寧傑瑞目前進展最快的兩款產品KN026源於JSKN003均已與石藥集團達成國內合作。其中KN026在25年9月已經提交國內上市申請並獲優先審評資格，用於2L HER2陽性胃癌患者，我們預計該適應症有望在2026年上市，如能在6月30日前獲批則將有機會參與本年度醫保目錄談判，加快KN026放量速度。
- 2026-04-13 11:38:51
港股異動 | 澳達控股(09929)跌超16% 控股股東大手減持 持股比例降至約66%
智通財經APP獲悉，澳達控股(09929)今早高開低走，現跌超16%，截至發稿，跌16.33%，報0.82港元，成交額1611.41萬港元。消息面上，4月10日晚，澳達控股發佈公告稱，控股股東姚記資本與HH RSV-MIM Holdings Limited(買方)訂協議，出售1.8億股股份，佔已發行股本總額約9%，總代價1317.54萬美元。出售事項的完成於緊隨協議日期後落實。緊接完成後，姚記資本持有已發行股本由約75%，降至約66%。於公告日期，姚記資本有限公司由澳達控股主席兼非執行董事姚朔斌全資擁有。買方及其最終實益擁有人均為獨立第三方。
- 2026-04-13 11:37:20
大和：上調古茗(01364)目標價至36港元 予“買入”評級
智通財經APP獲悉，大和發佈研報稱，將古茗(01364)目標價由35港元上調至36港元，予“買入”評級，對應2026年預測市盈率22倍。該行表示，近期美團及京東的補貼已回覆至外賣戰前水平，淘寶亦正在縮減。雖然投資者憂慮未來數月銷量，但管理層指出，門店模式改造、咖啡增量及延長營業時間等措施，將推動2026年銷售量平穩增長。該行認為，補貼退坡為古茗提供整合中價位市場的黃金機會，因其加盟商的實收率及盈利能力料較同業更佳。大和指，古茗的外賣佔比已由去年第三季高峯的60%回落至50%以下，管理層預期將持續下降，並透過推出堂食促銷、延長早上營業時段及提升咖啡銷量等措施，推動加盟商盈利能力改善。該行上調古茗2026至2028年每股盈利預測6%至12%。
- 2026-04-13 11:22:55
港股異動 | 博彩股延續跌勢 大行預計近期行業盈利能力將惡化 下半年增長將放緩
智通財經APP獲悉，博彩股延續跌勢，截至發稿，新濠國際發展(00200)跌5.49%，報4.13港元；銀河娛樂(00027)跌3.64%，報33.88港元；澳博控股(00880)跌2.38%，報2.05港元；美高梅中國(02282)跌2.24%，報10.93港元。消息面上，澳門2026年一季度總博彩收入(GGR)同比增長14%至659億澳門元。里昂近期發佈研報稱，儘管澳門2026年一季度 GGR表現良好，里昂認為未來有機正面驚喜的空間已減少，因為其預計近期行業盈利能力將惡化，而這一變化領先澳門GGR增長約六個月。不過，人民幣走強仍有望提供支撐。富瑞發佈研報稱，4月初穩健開局對目前濠賭股股價水平構成支持，但對整個行業而言大致中性，主要因為輕鬆的比較基數即將結束，加上地緣政治因素影響。大摩此前預計，因下半年博彩收入受基數效應影響，增長將放緩，且基本中場持續疲弱。該行預期5月起博彩收入將按年增長放緩，而第二及第三季更會錄得EBITDA負增長。
- 2026-04-13 11:21:42
港股異動 | 中東局勢反覆推升通脹擔憂 珠峯黃金(01815)跌近5% 山東黃金(01787)跌超3%
智通財經APP獲悉，黃金股普遍承壓，截至發稿，珠峯黃金(01815)跌4.81%，報0.99港元；山東黃金(01787)跌3.26%，報33.28港元；赤峯黃金(06693)跌2.61%，報41港元；靈寶黃金(03330)跌1.66%，報27.24港元。消息面上，週末美伊和平談判無果而終，加之美國封鎖霍爾木茲海峽的計劃加劇了全球能源供應衝擊，令市場對通脹的擔憂迅速升温。據CCTV國際時訊，美國總統特朗普當地時間4月12日晚表示，他並不在乎伊朗是否重返談判桌，稱美國將於美國東部時間4月13日上午10點、也就是北京時間今晚10點對伊朗實施封鎖。此外，美國3月總體通脹受油價飆升推動而大幅上行，核心通脹則表現温和。中信證券認為，在油價不繼續大幅上漲的基準情形下，美聯儲應能在今年下半年確認私人部門通脹預期不脱錨、油價衝擊僅產生一次性影響的狀態，屆時其放鬆流動性的空間亦會水到渠成，該行仍預計美聯儲下半年降息一次25bps。
- 2026-04-13 11:21:28
星展：中國石油股份(00857)為最佳石油替代投資 升目標價至12.2港元
智通財經APP獲悉，星展發佈研報稱，中國石油股份(00857)是中國最大的綜合石油巨頭，在推動國家碳中和政策及能源轉型中扮演關鍵角色，視其為最佳的石油替代投資。該行預期，在油價高企及下游業務復甦的帶動下，中石油今年盈利將上升並維持高位，支持其資本開支及股息派發。以約50%至55%派息比率計算，預未來兩年的股息殖利率將達到5%，上調中石油今明兩年盈測9%及1%，並按分類加總估值法(SOTP)上調目標價至12.2港元;維持“買入”評級。報告指出，中石油股價表現優於同業，年初至今已上升超過26%，主要歸因於其更具韌性和穩定的盈利。該行預計，2026年油價將維持於每桶75至80美元的高位，明年才回落至65至70美元，而隨着政府推動淘汰低效茶壺煉油廠，下游業務的產能過剩壓力可望緩解，帶動該業務逐步復甦。
