可口可樂

百事

智通財經APP獲悉，4月28日，全球飲料巨頭可口可樂(KO.US)交出了新帥Henrique Braun上任後的首份成績單。2026年一季度，公司營收與利潤雙雙超預期，並隨即上調全年盈利增長指引。財報發佈後，可口可樂股價在週二盤前交易中上漲近3%，並帶動百事可樂(PEP.US)、Keurig Dr Pepper(KDP.US)等同業股價小幅走高。這份“開門紅”背後，既有提價策略的持續兑現，也有產品組合升級帶來的增量，更折射出公司在新興市場中強勁的本土化動能。

淨營收同比增長12%至124.7億美元，高於市場預期;有機營收增速達10%，遠高於市場預期增速7%。淨利潤方面，歸屬於股東的淨利潤為39.24億美元(合每股0.91美元)，較上年同期的33.30億美元(合每股0.77美元)增長18%。非GAAP每股收益為0.86美元，同比增長18%，預期為0.81美元。

基於一季度的強勁表現，可口可樂將2026全年可比每股收益增長指引從此前的7%–8%上調至8%–9%，同時維持全年有機營收增速4%–5%的預期不變。

增長引擎拆解：價量齊升，多品類協同發力

一季度，可口可樂全球單位箱銷量同比增長3%，所有運營分部的銷量全部錄得正增長。尤為值得一提的是，北美大本營銷量增長4%，成為本季度最大亮點之一。整體價格/產品組合增長了2%，主要得益於市場上的定價舉措，但部分增幅被不利的產品組合因素所抵消。

價格策略理性轉型：“小包裝+高單價”捕獲分層需求

過去數年，可口可樂高度依賴提價驅動收入，但隨着全球通脹壓力向終端消費者傳導，預算敏感型消費者已出現“消費疲勞”跡象，繼續粗暴提價的邊際空間正逐步收窄。

本季度的應對策略是推廣更小包裝、更高單價的定價策略。2026年1月起，7.5盎司迷你罐首次以單罐形式登陸美國便利店，為消費者提供了“更小份量、更低總價”的即飲選擇，也為公司創造了更高的單位利潤率。這一差異化定價策略，將過去“逢人便漲價”的粗放模式，升級為更精細化的價格分層打法。

零糖與健康化產品引領品類升級

消費趨勢從傳統含糖碳酸飲料向零糖、功能性和健康化飲品加速遷移，可口可樂正積極將這一趨勢轉化為增長動力：零度可口可樂全球銷量同比飆升13%，帶動含氣軟飲料分部整體銷量增長2%。水、運動飲料、咖啡及茶飲分部全球銷量增幅達5%，領跑所有品類。高端品牌Fairlife牛奶和Smartwater持續受益於“K型經濟”分化——高收入消費羣體價格敏感度較低，支撐了這些品牌的溢價空間。

新興市場增長顯著

北美市場和歐洲、中東及非洲地區有機營收分別增長12%和11%，成為增長貢獻最大的區域板塊。而在新興市場，可口可樂通過一系列高度本地化的營銷活動持續獲取市場份額：在中國市場，借力AI技術推出結合傳統剪紙藝術的數字互動營銷，讓消費者通過可口可樂包裝生成個性化的新春數字畫像;在中東及東南亞地區，圍繞齋月文化開展各類社區聚餐主題的線上線下聯動，其中在埃及創下“單小時社區供餐服務人數最多的吉尼斯世界紀錄”。

新CEO Henrique Braun此前在拉美和中國等國際市場的深厚管理經驗，有望為公司在新興市場的持續擴張提供更清晰的戰略指引。

挑戰與隱憂：伊朗戰火衝擊下，提價空間收窄、成本壓力猶存

摩根大通分析師在最新點評中指出，可口可樂一季度的銷量全面增長“印證了消費必需品在全球不確定時期的結構性防禦價值”，但全年有機營收增速4%–5%的指引相對保守，或反映出管理層對下半年宏觀環境的審慎態度。

成本端方面，中東地緣衝突推高能源價格，導致塑料包裝和鋁材等核心投入品成本上升，對公司基礎毛利率形成壓制。財報顯示，基礎毛利率同比收縮約80個基點，部分被匯率因素等抵消。與此同時，消費者在高油價和高食品價格的擠壓下趨向節儉消費，進一步限制了公司繼續提價、保護利潤率的空間。

不過，可比營業利潤率仍同比提升約70個基點至34.5%，主要得益於有機營收增長和運營費用的有效節降。

地緣政治不確定性也在加劇。墨西哥新糖税和食品券使用規則趨嚴，均構成對公司區域業務的潛在挑戰。此外，中國市場始終是投資者關注的焦點。本次財報未單獨披露中國區業績，但在全球經濟不確定性升温的背景下，中國消費復甦的節奏將成為影響可口可樂後續業績的核心變量之一。

本月初，其競爭對手百事公司公佈的季度業績也超出預期，這得益於無糖汽水需求的持續堅挺，以及該公司對樂事(Lay's)等部分核心零食品牌採取的降價策略。不過，該公司也發出預警稱，受地緣政治衝突的影響，宏觀經濟環境將變得更加動盪。

新帥首秀：Henrique Braun時代的戰略信號

此次財報是Henrique Braun今年3月底接替James Quincey出任CEO以來的首份季度報告。Braun在財報電話會上表示：“我們今年開局強勁……但在應對複雜多變的外部環境方面，我們仍有巨大的發揮空間。”

他同時強調了四大戰略重心——“洞察(Insights)、創新(Innovation)、親密(Intimacy)、整合(Integration)”。具體而言，公司將加大區域本土品牌的孵化和規模化力度，利用數字化平台和AI技術獲取更深入的本地消費洞察，並進一步提升終端執行效率。Braun還特別指出，公司計劃繼續投資印度等“未來市場”，將“超前投資”作為面向長期增長的核心策略。

從可口可樂一季度展現的韌性來看，在通脹壓力尚未完全消退、地緣政治風險持續發酵的宏觀環境下，這家百年飲料巨頭正憑藉品牌組合升級、定價策略優化和本土化深耕，展現出新一輪增長週期的清晰輪廓。