Space Exploration Technologies Corp. Class A

智通財經APP獲悉，在剛剛過去的週五，全球資本市場見證了歷史。埃隆·馬斯克旗下的火箭、衞星與人工智能巨頭SpaceX(SPCX.US)在納斯達克正式掛牌交易。首日交易中，SPCX股價從135美元的發行價一度飆升至175美元，最終穩定在161美元附近，全天收漲超19%。在這場財富狂歡的B面，卻是一場馬斯克對華爾街頂級投行堪稱“極限壓榨”的定價權博弈。一份罕見的承銷協議細節流出：高盛與摩根士丹利等投行不僅接受了破天荒的超低基礎費率，更同意在百億級別的“綠鞋期權”中實行零費率。

極低費率已創紀錄，零費用112.5億美元“綠鞋”更成罕見之舉

這場史詩級的上市基礎募資規模高達750億美元，一舉超越沙特阿美2019年創下的294億美元IPO募資紀錄，登頂全球資本市場有史以來最大規模的首次公開募股。按發行價計算，SpaceX市值達到1.77萬億美元，計入員工股票期權和限制性股票單位後，完全攤薄估值約為1.8萬億美元，正式將馬斯克推上了全球首位“萬億富豪”(Trillionaire)的寶座。

承銷陣容方面，高盛擔任主承銷商，摩根士丹利、美國銀行、花旗集團以及摩根大通聯合擔任聯席主承銷商，另有18家銀行參與分銷，承銷陣容幾乎囊括華爾街主要投行。SpaceX在承銷費用談判中展現出的驚人議價能力。

馬斯克在創紀錄的IPO募資中不僅拿下了遠低於行業平均水平的“白菜價”承銷費率，還在基礎佣金之外爭取到了一項華爾街現代投行史上前所未有的特殊條款——承銷商若行使俗稱“綠鞋”的超額配售權、額外發售15%的股份，SpaceX無需為這高達112.5億美元的新股支付任何承銷費用。

據SpaceX與承銷團隊達成的協議，公司已同意就此次發行向承銷團隊支付5億美元費用，相當於750億美元IPO募資總額的約0.67%。即便按如此微薄的費率計算，這仍然是華爾街歷史上承銷費總額最高的交易之一。

投資銀行在首次公開募股中通常收取4%至7%的承銷費用。對於規模巨大的IPO，由於銀行需要促使投資者一次性投入數十億美元資金，這一費率比例會大幅下降，但即便如此，費用通常也高於1%。SpaceX將費率壓低至約0.67%，已是極低水平。

更具突破性的條款在於"綠鞋"機制。根據承銷協議，如果承銷商同意行使超額配售選擇權(華爾街術語稱之為"綠鞋")——額外出售15%的股份——SpaceX將無需支付任何額外費用。這意味着，高盛集團、摩根士丹利以及參與此次發行的其他銀行將錯失這筆交易中額外的7,500萬美元費用收入。

在SpaceX的交易中，綠鞋選擇權授予承銷商額外出售112.5億美元股票的權利，這一規模本身已超過絕大多數IPO的整體融資額。銀行家們同意為這部分工作不收分文，也因此顯得更加引人注目。承銷商有30天時間行使綠鞋選擇權。

作為牽頭銀行的高盛和摩根士丹利獲得了該費用池的最大份額，各自獲得約1億美元。美國銀行、花旗集團和摩根大通在本次發行中扮演的角色較小，各自獲得7,500萬美元。而對於十幾家僅擔任聯席承銷商的銀行來説，費用則降至每家約200萬美元。

華爾街大佬的“綠鞋秀”：馬斯克發圖營銷，投行CEO集體穿上綠鞋

就在SpaceX正式上市的次日，馬斯克以一種極具個人風格的方式為這筆創紀錄交易畫上句號。據報道，為了慶祝這一時刻，馬斯克加倍努力，要求高盛和摩根士丹利的銀行家們在週五穿上真正的綠色運動鞋。這位新晉萬億富翁隨後發佈了一張摩根士丹利高管的照片，其中包括首席執行官泰德·皮克和馬斯克的"私人顧問"邁克爾·格里姆斯，照片中他們都在炫耀自己腳上的綠巨人綠色運動鞋。

這一畫面將華爾街一向嚴肅的投行文化與馬斯克標誌性的"戲謔"風格完美融合——"綠鞋"這一金融術語在此時被賦予了雙重含義。

事實上，SpaceX本次IPO的定價機制本身就頗為罕見。不同於常規IPO設置價格區間、結合市場詢價確定最終發行價的操作方式，SpaceX直接採用固定定價模式，僅向投資者提供接受或拒絕兩種選擇。

據媒體披露，SpaceX IPO獲得超四倍超額認購，總認購規模突破2,500億美元，遠超750億美元的募資目標。知情人士透露，由於需求過於火爆，承銷行在紐約時間週三(6月10日)下午4點收盤後即停止接受機構訂單。

馬斯克身家突破萬億大關，成人類首位"萬億富翁"

憑藉SpaceX的上市，馬斯克的個人財富正式突破萬億美元大關，成為人類歷史上首位"萬億富翁"。馬斯克持有SpaceX約38%至42%的股份，按1.75萬億美元市值計算，僅這一塊的紙面價值就接近8,700億美元，加上特斯拉約2,600億美元以上的持股，總身家歷史上第一次越過一萬億美元大關。

依據公司文件進行的計算，當SpaceX股票正式交易後，算上特斯拉及其他資產，馬斯克的淨資產將超過1.1萬億美元。

不過，馬斯克本人曾於今年2月在社交平台X上回應外界對其財富的質疑時寫道，他的"淨資產幾乎全部來自特斯拉和SpaceX的持股，現金佔比不到0.1%"，他的財富是市場對他未來能力的預支，高度集中、無法輕易變現且隨股價劇烈波動。

SpaceX上市還在公司內部批量創造財富。此次上市有望在SpaceX員工中創造約4,400名新晉百萬富翁，其中約400名現任及前員工持股價值將達到或超過1億美元。

摩根大通已將高盛和摩根士丹利評級上調至戰術性增持，稱市場低估了SpaceX 750億美元IPO帶來的收入乘數效應。分析師預計，第二季度股票交易收入將同比增長21%，高盛定於7月15日公佈財報，摩根士丹利於7月16日公佈，市場將密切關注SpaceX IPO對投行業務收入的實質性貢獻。

以馬斯克自己的話説，他做的所有事情都是為了讓人類成為跨行星物種。但對於華爾街的投資人而言，這場交易的邏輯可能更為樸素：他們買的既是星鏈的現金流，也是馬斯克押注的"軌道數據中心"的長期敍事。

需求火爆的另一面：預計SpaceX期權在未來幾天上市時將出現大量交易

投資者很快將迎來一種押注SpaceX未來發展的新方式：該公司股票期權將於下週二開始交易，預計初期交易活躍、波動劇烈，且價格可能較高。埃隆·馬斯克旗下這家火箭和航天器製造商的期權交易將緊隨其後，該公司股價在上週五創下交易紀錄，投資者紛紛涌入。

芝加哥期權交易所全球市場(Cboe Global Markets)發言人表示，預計期權交易將於下週二開始。市場參與者預計，期權交易開始後，各類投資者都將參與其中，包括尋求下行風險保護的股東以及押注股票波動的交易員。

“我預計需求將出現爆發式增長，”資本市場實驗室首席執行官Ophir Gottlieb表示。“這是有史以來規模最大的IPO，其創始人是有史以來最具爭議的人物之一，他正在追求的可能是有史以來最雄心勃勃的長期目標之一，這同樣會產生有史以來最大的初始期權交易量(以美元計)。”

期權賦予持有者在一定時期內以預定價格買賣股票的權利(但無義務)，為投資者提供了一種低成本的方式來獲得公司股票的敞口，並表達他們對短期價格波動和長期倉位的看法。它們通常在股票上市後的幾天內就會掛牌交易。

預計將劇烈波動

如果 SpaceX 的股價走勢與埃隆·馬斯克的電動汽車公司特斯拉的股票走勢類似，那麼它的波動性將高於普通股票，從而推動期權交易活動。根據倫敦證券交易所集團 (LSEG) 的數據，特斯拉五年期貝塔係數(衡量波動性的指標)為 1.81，其中 1 表示股票的波動性與市場一致。

“我認為我們將看到標的股票出現很大的波動，”Mindset Wealth Management 的首席投資官 Seth Hickle 表示，並補充説期權的隱含波動率可能“非常高”。

投資者預計，SpaceX上市後的首份季度報告以及可能被納入主要股指等關鍵事件將推動市場活躍。納斯達克已調整規則，以簡化SpaceX加入納斯達克100指數的流程。MSCI表示將對大型IPO採用提前納入規則，而標普全球則已排除將其快速納入標普500指數的可能性。

“我們被問到‘期權將在哪一天上市?’這個問題的次數比我記憶中的任何IPO都多，”做市商Susquehanna的衍生品策略聯席主管Chris Murphy説道。

懷疑論者也可以使用期權來表達看跌觀點，而無需承擔直接做空 SpaceX 股票的風險，儘管這樣做並不便宜。“做空的話，你的風險理論上是無限的，借貸成本可能很高，而且在像SPCX這樣流通股稀少的交易所，空頭擠壓可能會在你基本面判斷正確之前就讓你血本無歸，”金融研究公司InvestorPlace的首席技術分析師Luke Lango表示。