來凱醫藥－Ｂ

智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，來凱醫藥-B(02105)和齊魯製藥達成合作的首付款收入，維持跑贏行業評級，基於DCF模型，維持目標價27.02港幣不變，較當前股價有48.9%的上行空間。4月15日，公司公告AKT抑制劑LAE002(afuresertib)乳腺癌III期臨牀達到主要終點。

中金主要觀點如下：

LAE002成為公司首個III期臨牀成功管線，即將遞交上市申請

根據公司公告，LAE002聯合氟維司羣組相較安慰劑聯合氟維司羣組展現統計學顯著且具有臨牀意義的改善。2025年11月，公司公告將LAE002以20.45億元首付款和里程碑，外加百分之十幾到二十幾的分成將中國地區權益授權給齊魯製藥。根據公司公告，公司計劃和齊魯製藥近期向NMPA提交LAE002的上市申請，標誌着公司有望在不久的將來進入商業化階段，該行認為未來商業化分成和里程碑有望為公司帶來良好現金流入，支持可持續研發。

LAE102在中美臨牀研究中得到初步驗證，期待全球開發進展

2025年，公司完成中國ActRIIA單抗LAE102在中國的SAD及MAD研究，I期MAD研究中LAE102 6mg/kg組實現平均瘦體重較安慰劑組增加4.6%，脂肪減少3.6%。2026年3月，公司宣佈海外合作方禮來完成美國I期SAD研究，單次給藥後第29天，LAE102最高暴露量組平均瘦體重較基線增加5.06%。該行認為LAE102已在中美臨牀中展現了初步的減脂增肌趨勢和良好的耐受性，建議關注其後續全球臨牀開發進展和商業化價值解鎖。

風險提示：研發失敗，對外合作進展不及預期，費用超預期。